财 经 IT | 股 票 房 产 |   中国经济时报电子版
商 业 地 方 | 文 化 汽 车 APP |   中国经济时报数字报

理财产品

首页 > 银行频道 > 理财产品

扒一扒真伪净值型银行理财产品

中国经济新闻网 2017-02-15 16:59:53

  这两年银行理财都在说转型做净值型产品,几家股份行净值型产品的比重也在不断提升,但究竟如何定义净值型理财产品,所谓的“伪净值”产品又是什么,净值波动背后的奥秘是什么,很多人可能并不清楚。今天就和大家掰开了、揉碎了聊一聊。

  先看三张图。

  图一是一只债券型基金的净值曲线图(一年)。图二是某只银行净值型产品(一年)净值曲线,如此呈现一条斜线的,是非常典型的“假净值”。笔者还未找到一张对外披露的、较为真实的净值型理财产品净值曲线图。图三则是一只活期理财产品的上日年化收益图。

  什么是净值型产品?公募基金最为典型。客户承担投资风险,投资实际收益是多少,客户就拿多少,产品净值定期向客户披露,基金管理方收取管理费。

  站在银行理财的角度,与净值型产品对应的,是目前主流的预期收益率型产品,表面是“预期”,风险提示收益“可浮动”,但实际上不管最后投资收益如何,银行一般都会刚性兑付此前的预期收益。

  上述两张净值曲线图,净值“一真一假”,关键在于净值估值法,而背后还有资金和资产期限错配的问题。举例来理解。

  假设一个理财产品投资的是一只一年期债券,票面利息是4%。假设理财募集的资金期限就是一年,那么一年后拿到年化4%的收益是确定的。做成每日净值,就是把最终4%的收益平摊到每一天,净值曲线呈现出来就是类似一条斜线。这叫成本摊余法。

  但同时债券是可以买卖的,每天的交易价格也不一样。如果按照现在市场上的价格来估值,那就是市值法。而且,债券市价的口径也有不同,不同的产品类型和相应托管行可能采用不同的口径。如果用市值法估值,产品净值的波动可能会呈现为上下波动的曲线。

  再假如资金和资产(债券)的期限不一样,债券一年后到期,但理财资金期限只有半年,半年后要给理财资金兑付本息,那就必须把债券卖掉。用成本法估值这时就可能碰到问题了。

  像去年12月债市震荡,市场上机构疯狂出券形成买方市场,债券价格很低。按成本法估值,客户看到的净值是用4%倒推的,结果12月债券大甩卖和买进价格比几乎没怎么赚钱,收益实际低于净值呈现,这个钱很可能就是银行补上了。目前市场上一些券商集合资管产品遇到的问题也与此类似。

  根据银监会和中债登对银行理财的上报要求,理财的投向主要有这么几类:债券和货币市场工具、非标、权益类、商品及商品/金融衍生品等。其实除了标准化的债券、股票可以用市值法来估值,很多其他资产基本是用成本法估值的(因为几乎不会在二级市场做频繁转让或交易)。

  有银行朋友和笔者分享过做净值型产品的一段经历,对于银行来说,实践结果表明,银行作为主动管理方,承担的压力或大于其能力。

  为了让净值曲线看上去更平滑一点,不要太让人胆战心惊(毕竟客户对银行理财产品和基金产品的收益波动预期不一样),他们用70%的资金投向了高收益类固收资产(主要是股票质押回购),这是用成本法估值的;30%投债券和股票,债券用成本法估值,股票用市值法。每日统计净值,每两周披露一次最新净值,产品定期开放申购赎回。

  结果,超出这位银行朋友预期的是,仅占30%的股债表现不好时,净值眼看着往下掉,占比70%的6.5%的高收益资产都拉不住。

  这时,如果是随时可赎回的产品,客户要赎回,银行的投资压力就会非常大;如果产品处于封闭期,压力就很小。总的来说,开放期相隔越长,投资压力越小。另外,开放时可申购,不可赎回,也是减轻投资压力的一个小技巧。总之,资金一旦净流出,就意味着要处理资产,“浮亏”的情况就会变成“实质亏损”。

  所以,站在选择银行净值型理财产品的角度,选择封闭的,或开放期相隔较长的产品,未必意味着不好掌控风险;相反,真的扛过“冬天”后就是“春天”。

  另外,与基金不同的是,银行投资基础资产很多时候用的是资管计划或专户通道,而不是公募基金。区别在于,公募基金的投向(不能投非标)、估值、信披都有严格明确的规范,而资管计划或专户的相关数据格式往往不同。银行每天要集合这些通道的数据,算出产品总净值,这种看似不起眼的格式问题,实际上会带来诸多不便。从这个角度来看,FOF(基金的基金)无疑是一个趋势。

来源:21世纪经济报道 作者:杨晓宴 编辑: 高珂       
微信公众号

相关阅读

中国经济新闻网版权与免责声明:

本网所刊登文章,除原创频道外,若无特别版权声明,均来自网络转载;
文章观点不代表本网立场,其真实性由作者或稿源方负责;
如果您对稿件和图片等有版权及其它争议,请及时与我们联系,我们将核实情况后进行相关删除。

联系电话:81785256;邮箱:cetcopyright@163.com

报纸订阅  关于我们  CET邮箱 
微信公众号
微信公众号
中国经济新闻网 版权所有 未经书面允许不得转载、复制或建立镜像
联系电话:(010)81785256 投稿邮箱:cesnew@163.com wlzx@cet.com.cn
中国经济时报社 地址:北京市昌平区平西府王府街 邮政编码:102209 电话:(010)81785188(总机) (010)81785188-5100(编辑部) (010)81785186(广告部) (010)81785178(发行部) 传真:(010)81785121 电邮:info@cet.com.cn 站点地图 Copyright 2011 www.cet.com.cn. All Rights Reserved
举报
不良信息举报中心
互联网新闻信息服务许可证10120180005       京ICP备07019363号-1       京公网安备110114001037号