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理财产品年化收益若超4% 委外机构会适度加杠杆

中国经济新闻网 2016-05-18 11:22:57

  ◎每经记者 李娜 黄小聪

  从前面的调查可以发现,银行委外资金主要是流向了信托、公募和券商等机构,但你知道这些资金被委托后都买了什么吗?银行和这些委外机构又存在哪些利益博弈呢?你在银行看到的4%、5%或更高的收益,究竟是怎么获得的呢?

  90%资金投向固收

   面对股票、债券、量化对冲、货币和保本等各种类型资产,银行到底会选择哪种?

  受访的多位公募、券商和私募等人士向理财不二牛(微信号:buerniu5188)表达了相同的观点:银行在委托机构进行资产管理之前,就进行了第一轮大类资产配置,多大的比例、配置哪部分资产都已经过核算,机构主要管理好自己手中的那部分资产就行。

  理财不二牛了解到,委外资金过去一直以配置债券为主,追求较为稳定的收益。虽然近期债市风险不断暴露和操作难度日益加大,但委外业务结构上的变化似乎并不明显。

  一位中型基金公司的机构业务人士指出,“就产品而言,90%的资金过来都是配置固定收益类产品。由于整个社会还在降低融资成本,虽然债券收益率很低,但银行的理财产品和存款收益率更低,资产端收益率在下降,负债端的收益率也在下降,就算现在债券市场表现并不太好,也只能选择配置债券,债券市场还是比较受呵护的。”

  此外,有机构人士表示,虽然部分资金会选择固定收益+股票的策略,但还是会以固定收益类做底仓,少量资金会做量化。一家大型基金公司有关人士说道,“尽管我们擅长权益类投资,但机构(主要指银行)还是要求以固定收益为主,目前只有几个账户是以‘一对一’的专户形式做股票方面的投资。”

  经历了2015年行情的大幅调整,中信建投同样认为,银行资金的风控监管或保持较严格的口径,难以放出巨量,加之债券市场进一步扩容,所以委外业务结构上还是以债券为主。

  另外,一家大型基金公司相关人士表示,“银行委外过来的资金,覆盖了公司股票、债券和量化几大团队,这里面操作股票难度较大。”

  除了公募基金和私募,理财不二牛还从一家上市券商的资管部门了解到,目前银行委外资金在其部门的业务比重大概占了三分之一,主要是在量化对冲产品上。

  如果说私募机构进入银行的白名单,并陆续管理一部分银行资金是管理主体方面的一大变化,那么从上述机构人士的描述可看出,不管是基金、私募还是券商,对量化对冲产品均有涉及,这也是银行理财资金青睐方向之一。由于开仓影响,主打市场中性策略,即主要追求α策略的量化策略受到了大的影响,导致了银行对该类产品的配置比例较以往少了不少。

  此外,对于今年大热的保本和定增型产品,银行也有相关的资产配置。据沪上多家基金公司介绍,银行在选择合作机构时,会对公司的优势项目进行深入了解和判断。部分公司表示接到的委托产品主要是做债券和量化,有的则表示银行委托的资金流向公司债券和定增两个方向。

  大型基金公司涉及的产品类型则更全,除了股票、债券、量化和保本外,还有FOF(基金中的基金)等形式。据了解,随着资产管理机构越来越多,FOF和MOM(管理人的管理人基金模式)等形式也将越来越受到银行委外资金的关注。

  机构收益主要来自超额分成

   从上述整体产品类型来看,不管是哪类产品,银行的理财产品还是将资金安全放在第一位,这主要跟其过去多是刚性兑付有关,惯性的收益模式也决定了大部分配置只能在固定收益类上。

  上海某基金机构业务总监就表示,“不管是哪种投资类型,都是以绝对收益为目标,也就是业绩比较为基准。不同的银行有不同的要求,股票一般预期的年化收益率在10%左右或略多。债券部分预期的投资收益率不到5%,量化部分不会超过6%。”

  另一位公募业务总监也表示:“预期收益率很早之前是有的,现在市场化了,慢慢可以接受这种风险自担的原则。最早时年化收益率达到6.5%,去年这个时候还是5.5%到6%,现在最多就是5%,可以说后面还会降,而且下降速度会比较快。”

  要实现这样的预期收益率,在成本方面,显然还得考虑委外资金的管理费用和通道费用等。另外,这里面如果有超额收益,还涉及利益分成的问题。

  一位信托研究员向理财不二牛(微信号:buerniu5188)分析道,“如果我们看到银行理财产品的预计收益率在4%,银行拿这部分资金去投资信托的话,现在能达到8%就已经很不错了。而这8%里面,除了给投资者4%,还有项目的发行费用、管理通道费及第三方中介机构的一些费用。如果总收益无法覆盖成本,那可能4%的预期收益就会被压缩,这也是为什么有些理财产品最终的收益并没有达到预期收益的原因。”

  “至于收益分成的约定,就要看具体项目及双方签的具体条款,这并没有一个固定比例。随着资产配置难度的加大,现在要找到收益率4%以上的理财产品确实已不太多。”该信托研究员进一步指出。

  理财不二牛从基金公司也了解到,产品收益大部分主要归委托机构,基金公司只收管理费和业绩报酬。管理费一般是千分之三,量化产品在千分之六到千分之八之间。业绩报酬没有统一标准,取决于双方的谈判结果。

  某沪上机构业务负责人表示,“这其中差异很大,不同产品类型和不同机构要求都不一样,业绩比较基准高的,超额提取业绩报酬比例就高。比如股票类约定业绩比较基准是8%,管理的机构业绩提取比例为20%;若约定比较基准是10%,管理机构业绩提取比例可以更高。”

  申万宏源也指出,对于券商和基金等资产管理机构,委外的管理费并不高,一单业务在一两百万元左右,主要通过收益分成获利。目前一般协商的收益在4.8%左右,只有超过4.8%的收益,委托机构才能进行分成。目前对于投向债市的银行委外资金,若银行理财端客户的年化收益率在4%以上,机构会适度加杠杆。

来源:每日经济新闻 作者:李娜 黄小聪 编辑:蒋帅      
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