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股市将回归经济基本面和聚焦转型

中国经济新闻网 2018-08-28 14:50:41

  市场分析
  
  本报记者  刘慧
  
  近一段时间,A股市场不断振荡波动,上证指数曾一度跌穿2700点整数关口。截至8月24日收盘,上证指数较今年1月底的3757.20高点下跌了27.35%。从8月27日的盘面看,沪深两市股指集体小幅高开,随后一路震荡走高,创业板指领涨,在科技股的带动下上涨逾2%。以5G为代表的科技题材股成为热点。
  
  公募机构认为,后续会有一波持续至9月中旬的小反弹,可以关注汇率逆周期因子,汇率企稳有利于外资配置白马股。兴业证券首席策略分析师王德伦表示,目前股市“政策底+估值底+流动性底”已显现,但“盈利底+市场底”仍需时间。股市回归经济基本面和聚焦转型方向是未来趋势。
  
  从政策底看,王德伦表示,货币政策从“维护流动性合理稳定”修改为“保持流动性合理充裕”。在财政政策方面,中央强调基建补短板,有1.3万亿元地方债配套政策。监管政策出台了资管新规细则,较市场预期更为宽松,这些政策纷纷出现改善,底部已显现。
  
  “估值底部已显现。目前全部A股PB为1.62倍,PE14.84倍,分别位于2000年以来的第二低和第三低,PB比2013年6月高,PE比2013年6月和2008年10月高。”王德伦称,流动性底部也显现。无论是从货币市场、债券市场、回购等利率表现,都较为清晰地看到流动性较为紧张的局面已过去。但本轮A股盈利高点出现在16Q4,历史数据表明,A股盈利周期一般经历6—8个季度。由于地产管控、消费增速下滑、进出口受贸易摩擦影响等因素扰动,经济整体下行压力仍然存在,盈利底部和市场底部还需时间耐心等待。
  
  王德伦认为,当前市场过于悲观的预期将被修复,且比市场更为乐观。从全球权益类资产配置的视角看,中国的估值无论是横向还是纵向进行比较都很便宜。长期来看,海外资金选择配置大量低估值的优质核心资产都极具性价比。从居民大类资产配置视角来看,2008—2018年,资管行业十年间规模从几十万亿元高速扩张至200多万亿元。在此期间以30万亿元银行理财为代表,预期收益率4%—6%的“低风险高收益”资产受到投资者偏好。但在资管新规破刚兑、去杠杆的整体要求下,未来居民财富配置将会走向两个极端,即一端是无风险资产,利率债为代表;另一端是高收益的风险资产,股票是首选。从国家经济发展阶段与股市的映射角度来看,经过十年发展,中国经济体量实现几倍增长跃升至80万亿元的量级,但上证综指几乎原地踏步。短中期股票市场可能会受到外部因素扰动而有所调整。长期来看,股市回归经济基本面和聚焦转型方向是未来趋势,以国家转型升级重点支持的大创新方向值得关注。
  
  兴业证券全球首席策略分析师张忆东谈到港股投资。他表示,新兴市场中期风险不可不防,香港难以成为避风港。鲍威尔的讲话是短期利多,但美国货币政策收缩的中期风险仍是大趋势。美国加息周期延续,新兴市场的中期风险仍需要给予重视。联邦基金利率期货所隐含的年内加息4次的概率仍维持在59.6%。9月后,联储缩表预计将进一步加速。
  
  在美国加息周期后期,土耳其、阿根廷之后将有更多新兴市场国家受到冲击。张忆东称,港股容易受到新兴市场风险影响,历次危机期间表现均不佳。无论是新兴市场危机,还是发生在美国本土的危机,包括1987年股灾、美国互联网泡沫破灭、美国次贷危机,期间恒生指数都出现不同程度的下跌。
  
  综合来看,港股中报不错,但后续业绩增速有下行风险。在张忆东看来,已发布的港股中报业绩整体增速尚佳,但较2017年下半年回落。恒指已有36家公司发布中报,净利润同比增速28%,较2017年下半年同比45%的增速回落。恒生综指235家公布中报,净利润同比增速25%。
  
  在投资策略上,他建议,以低仓位抵御风险,灵活应对。如果是轻仓,则逆向择时;如果是中性偏高的仓位,利用反弹将仓位降到有利于风险管理的水平。全球配置型投资者,基于分散风险的角度,按照严格的估值和盈利的性价比,配置今年以来调整充分、估值在全球有吸引力的中国各行业龙头。对冲基金可采取多空组合的策略挖掘个股。

来源:中国经济时报-中国经济新闻网 作者:刘慧 编辑:曹阳      
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