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干货分享 | 于黑暗处看到光明:2019年资本市场展望

中国经济新闻网 2019-01-14 17:10:11

 

  

干货分享 | 于黑暗处看到光明:2019年资本市场展望

 

  2019年1月8日,由益盟股份主办的“聚势谋新,智盈2019”第四届年度投资策略会在上海总部成功举行,梁宇峰博士通过对过去的回顾和未来的展望,向投资者揭示了2019市场投资的趋势:

  当前股票市场尤具长期配置价值,品牌消费,有核心技术的先进制造,有护城河的新龙头,将成为未来牛股的诞生地。于黑暗中发现光明,学会坚守和变革!

  以下是演讲全文,与各位投资者分享:

  第一部分:开篇

  各位投资朋友们大家好,我们坚持每年都会举办一次策略会,对于当年的市场形势做出一些观点分享。回顾往届的策略会,我们都会对接下来的市场做出判断,基本上每次的判断都还算靠谱。

  比如2016年时,我们说是港股的大机会,事实也证明了在2016年之后港股有了不错的表现。

  在2017年初时,我们做了一个很大胆的判断,这个判断直到现在还留在我的微信朋友圈里,那就是:很多股票未来3年要跌80%以上。当时很多人都不相信,但事实上都用不上3年,跌了70%-80%的股票比比皆是。

  在2017年末时我说过,2018年的投资将会挺难的,但是我没想到的是会这么难!马云在前几天讲了一句话:好消息是所有人都不容易。

  我们能得到的心理安慰就是:不只是你亏钱,而是所有人都在亏钱!不只是散户,包括所有的基金公司在内,大家都在亏。

  然后马云又讲了一句话:坏消息是不容易的时代可能刚刚开始,未来几年会更加难受。

  但是我认为对于资本市场来说,接下来几年可能更多的都是好消息,因为我们基本上已经把资本市场最困难的时间度过了,现在确实是有很多好公司等着我们去发现和挖掘。

  第二部分:坚守与变革

  今天我要和大家分享的主题是《坚守与变革》,在我们的未来投资里面,我们要坚持一些东西,但同时我们也要发现一些会发生变革的东西。

  

干货分享 | 于黑暗处看到光明:2019年资本市场展望

 

  那么回顾一下,其实2017年对我们这些做价值投资的人来说是一个超级牛市,在当时大家已经亏损的很厉害了,当时有一个说法叫:漂亮50、夺命3000,大概当时还在涨的就是少数的几个股票,像茅台、格力这些。

  那么为什么2017年对于做价值投资的人是重要的一年呢?其实很多事情我们回头看都是很清晰的,2017年发生了这些事情:

  1、特朗普刚刚上台,美元贬值人民币升值;

  2、我们做了供给侧改,很多小型企业被关掉,大公司利润大幅上涨比如海螺、宝钢等;

  3、2017年初的达沃斯论坛上面,特朗普发言讲美国要退出全球化,而咱们主席发言是拥抱全球化,这和我们印象中的资本主义国家、社会主义国家的基本概念,完全反了过来;

  我们通过数据可以看到,在2017年我们的经济发展还算可以,有一个复苏的小阳春。所以我们在达沃斯论坛上发言,颇有我们要做世界新领导的那种感觉,这是整个2017年的背景。

  但是好景不长,到了2018年时发现,整个形势发生了急剧的逆转。在年初的时候,美国认为中国占了太多贸易上的便宜,所以他要求中国进行巨大的让步,导致了我们在贸易上越来越激烈。

  美国从2018年开始经济非常好,全球资金都在向美国流入,美元升值后,整个2018年人民币的压力很大。

  我们国内经济周期在2017年是一个短暂的复苏阶段,但是到了2018年开始下行,尤其是我们的供给侧改革,这次改革主要是面对一些上游原材料行业,钢铁、水泥这些行业涨价 后,下游行业压力也随之变大。

  所以整个2018年,不仅是外部的形势,还是我们内部的经济,都面临着很大的压力和挑战,这也是为什么我们回头看,2018年的股市表现不好的原因。

  很多人都说中国股市跟宏观经济没关系,但其实不然,中国股市跟宏观经济的相关性非常之高。只不过有时候我们中国股市是会领先于宏观经济的,可以说它是宏观经济的一个先行指标。

  回顾是很容易的,关键是对于未来的预测,预测是一件很难的事情,但是不管怎么样,我们做投资必须要做预测。

  对于2019年乃至以后的投资,我们的总体看法以三句话概括:

  1、经济有困难;

  2、政策在托底;

  3、估值有吸引力;

  

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  第三部分:经济有困难

  我们展开来看这三句话,第一,我们的GDP增速是1992年以来最低的一年,地产和汽车是中国经济增长的两大重要指标,到了2018年我们也可以看到,这两个指标的经济增速也是急剧下滑,再加上最大的经济变数——中美贸易摩擦,都预示着我们接下来的经济会有困难。

  还有一个就是,我们面临着经济杠杆率过高的问题,十年间我们经历了三轮“加杠杆”,在2008年金融海啸时,有一些境外投资者问我对中国经济的看法,我说中国经济没有任何问题,你看三张资产负债表就清楚了。

  第一张就是政府的资产负债表,你把政府想象成一个企业,当时政府资产负债表的杠杆率非常低。第二张就是中国企业的资产负债表,你会发现他们的杠杆率也非常低。第三张就是中国老百姓的资产负债表,这个杠杆率更加低,当时的中国老百姓是不借钱的,都是在储蓄。

  所以当时我们很快度过了金融海啸,但是在过去十年,这三张资产负债表出现了问题,在2009年,政府推出4万亿投资让企业加大融资加大产能,那一拨开始,中国企业的杠杆率就加了上去。

  然后是2012年,我印象非常深的一件事,当时我在证券公司工作,工作之一就是帮着地方政府做平台融资,所以2012年-2014年这一拨,地方政府的杠杆率加了上去。

  时间到了2016年,中国老百姓把自己的杠杆率加了上去,他们都在买房子,这一拨房市的上涨力度非常厉害。

  所以经过这十年,本来我们应该非常健康的资产负债表,如今的杠杆率都非常高!

  

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  但好消息是从2017年开始,政府看到了这个问题,不再允许地方政府无序的加杠杆,中国的企业也在去杠杆,所以从这一年开始我们的杠杆率稳住了。

  大家如果看了去年的中央经济工作会议就知道一句话叫:经济面临下行压力!这个表述在历史中是非常罕见的!说明我们决策层已经非常清醒的认识到了即将面临的经济挑战!

  第四部分:政策托底

  我们再来看下政策关键字,第一个就是“6个稳”:稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。

  

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  今年的各企业都在大规模的裁员,大学生的就业形势也非常严峻,所以整个经济的低迷也影响到了就业。我们国家最怕的就是就业问题,如果就业出问题是会引出大问题的。

  在这个背景下,我们的一系列政策发生了变化,比如是原来叫去杠杆,现在叫稳杠杆。去年之前的货币很紧,房地产也在限购和打压,现在也开始慢慢放松了。还有降税降费等一系列正在路上的政策。

  今年还会加大基建投资力度,很多地铁项目也已经批下来了。所以这些东西放在一起,大家可以得到一个结论,就是政策在托底。

  

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  第五部分:估值有吸引力

  继续说第三个判断,估值有吸引力。我们现在A股总体已经逼近了历史底部,基本上跟2008年金融海啸时的低点差不多,这个估值放在全世界都是很有吸引力的。我刚才为什么说对于股票投资会有很多好消息,就是因为现在的估值处于低点。

  所以我再继续说一下结论,现在是布局股票市场非常好的一个时间点,我们做过一个统计:

  假设一位投资者有100万,他从1997年开始就投资A股,到今天他会有多少回报?

  假如他每年买1只排在中位数的股票,每年换1只,这样做下来到现在,他的100万资产会变成300多万,年化回报5.5%,这个结果不算好也不算差。

  但是如果我们能稍微专业一点,买到的股票能排在前40%,那你的资产将会从100万变成1686万,年化回报13.7%。

  这个统计告诉我们两件事:第一,股票投资的回报从长期来看是非常有吸引力的。第二,不要小瞧专业“一点点”,只是从50%分位提到了40%分位,但是产生了巨大的复利效果、结果差异是巨大的!

  很多人说A股很烂,你看人家美国股市多好啊,是长期牛市。真的是这样吗?

  我做过一个统计,我们沪深300指数是2005年推出,到现在差不多14年;沪深300对标的是美国标普500指数,大家都是蓝筹股指数。2005年到2018年年底,沪深300指数的涨幅是220%,标普500的涨幅是120%。哪个市场更好,数据告诉我们,中国股市表现更好!这非常颠覆大家的认知。

  那么为什么中国的股市指数表现的比美国要好,但是中国投资者为什么老是亏钱、为什么老是骂A股烂?道理就是2个:

  1、中国的散户都是高点进,低点出;

  2、中国的散户喜欢买垃圾股,喜欢炒概念炒题材。

  我再举一个例子,中国的大部分基金公司都会告诉我们,长期来看他们产品的收益率很好,都是赚钱、都能战胜指数。是不是事实?是事实。但基民赚钱了吗?大部分基民没有赚钱。为什么,因为基民也是这样,往往在市场估值最高的时候冲进去买基金,市场低迷的时候割肉离场。这个现象很普遍,证监会也很头疼。

  2019年的市场会和2016年有些类似,2019年可能会面临资产荒,因为好资产非常稀缺!地产的黄金周期基本结束,PE基金的雪崩刚刚开始,10年期国债收益率水平接近3%,P2P的跑路风潮不断。

  在这样的背景下,我们手里的钱、银行和保险公司的资金投在哪里?看来看去,我觉得中国股市的前景还是很不错的,特别是里边的好公司,他们都是非常稀缺的优质资产!

  

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  第六部分:2019年投资之坚守

  前面说了在2019年,好公司会很稀缺,很多机构资金都会抢着去买,那在这样的背景下我们要怎么做投资?最重要的一点就是我们要做到3个坚守:坚守价值、坚守行业龙头、坚守真成长!

  什么是坚守价值?就是好公司、好赛道、好价格。为什么我说2018年的投资难做,就是因为有好赛道里的好公司,它的价格不便宜!

  但是在今天,你会发现很多在好赛道上的好公司,它的价格要比一年前便宜很多。这个时候就是好公司长线布局的机会!

  我们在选好公司的过程中一定要选择行业里面的龙头公司,因为现在的竞争已经越来越激烈,很多行业的格局已经完全形成了,小公司是没有任何机会的。比如说白酒行业里的茅台、空调行业里的格力、汽车行业里的上汽,这些都是小公司根本无法撼动的。

  中国股民有一个最常见的思维就是喜欢炒小公司,因为觉得比较好炒,但是那个小公司真的可能炒着炒着就没了!所以说我们一定要坚守行业龙头!

  然后就是要坚守真成长,在这个过程中一定要警惕伪成长,比如概念股、题材股。这就是我所表达的在2019年我们要坚守的东西。

  

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  第七部分:未来投资之变革

  那变革怎么变?未来中国经济增长会发生一些变化,第一个是人口红利将会消失,未来会进入人口老龄化,所以需要依靠大量人口的行业都会发生一些转变。

  第二个是很多行业已经饱和了,新的资本已经没有盈利机会了,这是我们未来二十年面临的一个巨大的挑战,我们会发现这些年有很多新的商业模式刚刚出现,很快就消失了。比如说小黄车、直播等等小趋势。

  在这个背景下面,我们做投资不能跟着热点走,我们要去寻找未来确定性的机会在哪里。这个机会我们可以通过回顾来发现,从2003年到今天,资本市场可以分为3个阶段,我们

  可以从每个阶段里寻找它的特点:

  1、在2003年-2007年内,牛股基本上是制造业;

  2、在2008年-2012年内,是消费品和制造业;

  3、在2013年-2017年内,是消费品和科技公司;

  在这个趋势中,我们怎么去捕获未来经济成长中的超级牛股?从这3个方面去看:

  第一个就是品牌消费,大家可以看到不管是在哪个阶段,有品牌的消费品公司都是牛股。它的护城河还是非常强大的,所以品牌消费是我们未来的一个重要的投资方向。

来源:北国网 编辑: editor016       
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