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拯救新兴市场: IMF难以承受之重

中国经济新闻网 2018-09-07 16:11:15

  本报记者 张涵 北京报道

  北京时间9月6日清晨,阿根廷比索兑美元收高1.38%,暂时止住贬值势头。在结束了与国际货币基金组织(IMF)两天的谈判后,阿根廷财政部长杜霍夫内(Nicolas Dujovne)对救助表示乐观,称贷款已经征得了美国的同意,预计九月底IMF或将对救助进行投票。

  在美元急剧升值导致的本轮新兴市场危机中,阿根廷无疑是损失最为惨重的代表——今年以来阿根廷比索已经贬值逾50%,是表现最差的新兴市场货币之一。

  阿根廷也同样是本轮危机中首个对IMF提出救助请求的国家。早在6月7日,阿根廷已与IMF签署协议,议定36个月期的500亿美元融资。但6月的融资协议并未解决阿根廷货币的崩溃,而这也成为本周双方就提前发放贷款所进行的下一轮谈判主题。

  但IMF的贷款是否能够真正起到救市的作用?对于1956年以来经受过40个国际货币基金组织救助项目的阿根廷来说,答案可能并不是肯定的。

  Capital Economics分析师Edward Glossop表示,IMF启动全面救助,反而可能会令阿根廷经济深度下行。因为预算削减加速,无法继续提振经济增长。目前阿根廷2019年到期的债务已经达到1200亿美元,再度举债的可能性和效果都颇为存疑。

  尽管如此,更多的新兴市场经济体可能将在不远的未来面临寻求救助的命运。市场认为,土耳其、刚果、巴基斯坦都被认为是需要继续救援的国家。

  阿根廷救助计划

  根据报道,IMF或将在今年6月达成的向阿根廷提供为期三年的500亿美元贷款的协议框架内提前拨付290亿美元,用来让该国偿还债务并履行削减财政赤字的承诺。

  只不过,鉴于阿根廷十分堪忧的国内外现况,预计IMF会要求该国政府满足更为苛刻的条件才能换取提前放贷。

  在将利率提升至60%仍然无效后,马克里政府宣布了包括改变出口商品税率的紧急财政紧缩政策,以期提振投资者信心。

  如果本周谈判后仍然无法“预支”足够的救济资金,那么比索继续下跌的可能性将进一步加大。

  与阿根廷相同,7月底,巴基斯坦正在制定向IMF寻求该国有史以来最大规模的救助计划。

  一位政府顾问表示:我们处境艰难,需要帮助。没有IMF的援助,我无法想象我们能够渡过难关。巴基斯坦可能需要100亿至120亿美元的贷款。这是该机构上一次于2013年向该国提供的53亿美元贷款的两倍,也将是IMF第13次向巴基斯坦提供救助。

  尽管目前阿根廷、巴基斯坦等国在寻求援助,但其效果却存疑。一方面是纾困计划所承诺的紧缩,另一方面是纾困本身的负债性质使得脆弱经济体负重更多。

  在1992年-1999年期间,IMF对阿根廷有6起援助项目,但是阿根廷没有完成其中任何一次救助所提的要求。

  市场同时认为,阿根廷政府拿到这笔钱以后,通过财政部属下的央行卖出并买入美元,成为买入比索唯一的实体,而IMF救助资金又回到了倒卖比索的交易者手中。相当于,IMF救助的资金只是转手给了参与近期外汇交易的人,没有流入实体经济,对改善阿根廷现在的经济状况没有发挥任何实际作用。

  外债外储难平衡

  强美元之殇无法回避的本质是新兴市场对美元融资的超高需求,而其中又衍生出外债规模巨大以及显著的外储降低。

  从债务来看,目前委内瑞拉的外债高达1200亿美元,是其外汇储备的14倍。而阿根廷和土耳其的外债分别为2537亿美元和4667亿美元,相当于其外储的4.4倍和3.8倍。

  根据国际清算银行统计的数据,包含跨境贷款和功能性相当的衍生品在内,新兴市场的美元债务已经飙升至7.2万亿美元,为历史最高,且从未经历美联储加息周期的测试。

  这表明随着全球债务占GDP比达到318%,较2008年金融危机前夕还要高出40个百分点。IIF首席经济学家Robin Brooks表示,今年10年期美债收益率仅上涨60个基点就导致新兴市场开始“暴走”,严重程度堪比2013年美联储缩减QE。

  而从外汇储备来看,委内瑞拉2008年的外汇储备还有430亿美元,到2014年降至214亿美元,而到2018年6月只剩下85亿美元。土耳其2014年外储峰值为1500亿美元,而2018年6月的外储还剩1243亿美元,相比峰值萎缩了17%。

  而阿根廷2018年7月的外汇储备依然高达580亿美元,位于历史最高点附近,但是这其实是个“假数据”。因为阿根廷的商品和服务项目近几年的逆差在不断扩大,而资本项目下缺乏资金流入,误差和遗漏项显示的热钱在流出,因此其外汇储备的上升全靠外部融资 。

  摩根士丹利新兴市场固定收益部门主管James Lord认为,部分新兴市场货币贬值和资金外流的状况还有较长的持续时间。

来源:21世纪经济报道 作者:张涵 编辑:蒋帅      
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