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美联储年中是否加息再次牵动市场神经

中国经济新闻网 2016-06-07 15:07:33

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(资料图片)

 对于全球市场来说,美联储年中是否加息是无法忽视的重量级事件。美联储加息不但会搅动全球市场格局,也会遇到各种博弈。

  国际观察

  徐伟

  继去年12月加息之后,美联储加息与否又到了一个临界窗口。

  进入炎热的6月,市场上的紧张空气更加浓重,关于美联储可能在6月会议上加息的传闻日盛一日。对于全球市场来说,美联储年中是否加息是无法忽视的重量级事件。

  加息的雨下在6月还是7月?

  美联储近期的一系列表态明显偏向鹰派,令市场持有的6月加息信心愈加坚定。“鹰派”委员圣路易斯联储主席布拉德(JamesBullard)近日明确表态,市场对最近一次美联储会议纪要的解读是正确的。他强调“不想猜测美联储2016年会加息多少次”,但是,“我会在6月份会议上保持开放性”。

  美联储刚刚公布不久的4月会议纪要极大地刺激了投资者对近期加息的预期。这份会议纪要称,如果未来数据显示美国经济持续向好,美联储可能在6月会议上加息。这份声明显然是对之前市场趋同的6月不太可能加息预期进行的回击,令市场的加息预期急剧攀升。与此同时,美联储主席耶伦5月末在哈佛大学演讲时表示,如果数据改善,未来数月加息很可能是合适的。美联储掌门人此话一出,更加坚定了大家认同年中加息的信心。尽管美联储4月会议纪要显示,大部分FOMC委员认为如果经济继续改善,美联储可能在六月份加息。但是美国联邦基金利率期货的数据显示,随着市场对会议纪要和美联储官员近期讲话的消化,认同美联储7月加息的概率升至62%的历史新高。

  很多市场人士对7月加息的预期更高是因为6月加息仍具有一定的不确定性。5月25日公布的美联储议息会议纪要显示,有4个地区联储要求上调贴现利率,上次会议时仅为2个,其余8个地区联储支持维持贴现利率不变;而在去年12月加息前的会上,有9个地区联储支持上调贴现利率,远超现在的4个。这份会议纪要表明,美联储正在接近加息,但6月份似乎不太会采取行动,推迟到1个月之后的7月会议时条件就会更加成熟,因为美国二季度经济数据会在7月议息会议之前公布,届时根据二季度经济增长、就业和通胀数据,美联储可以对经济是否反弹作出更加准确的判断。

  总之,市场判断美联储7月份加息的概率越来越大,这种判断在耶伦哈佛讲话后变得愈加肯定,实际上不管美联储今年选择加息一次还是两次,年中的这次加息都已经在市场的充分预期当中。随着近期数据逐渐好转,尤其是通胀数据回升,加上金融市场对加息的准备已经相当充分,如果未来二季度数据不出大的意外,那么7月加息将会如期而至。至于加息时机是在6月和7月并没有本质的区别。

  美联储加息中国着急?

  根据去年的经验,美联储加息不但会搅动全球市场格局,也会遇到各种博弈,可谓风云际会,瞬息万变。

  德意志银行首席经济学家皮特·库柏(PeterHooper)称,(美联储加息)与全球市场反应之间存在负反馈循环,但真正能决定美联储是否行动的因素还在中国。纽约政策研究公司(SGHMacroAdvisors)首席执行官SassanGhahramani也声称,中国官员对美联储加息可能给人民币带来的溢出效应“很敏感”。而对于这次加息的到来,市场已经有了充分的准备。一方面,美元自5月以来已经反弹超过3%,人民币对美元汇率同时回软,金价、银价出现调整,这是市场对于美元将在年中加息预期的消化,说明这个问题已经在美元汇率中进行了反映;另一方面,在美联储7月加息的预期愈加明朗之际,美债收益率却显得波澜不惊,长短期收益率在短暂回升后丧失动能,这显示市场对于美元利率前景并非那么乐观。

  前美联储官员NarayanaKocherlakota两个月前也提醒“中美货币联盟”不仅事关中国经济,还事关全球金融稳定形势和美国经济。Kocherlakota认为,如果美联储2016年持续收紧政策,那么就有可能造成联盟的突然解体,由此造成的混乱对双方都不利。前IMF中国部和金融研究部主任、美国康奈尔大学经济学教授EswarPrasad称,避免出台意外政策导致各自在国内的政策行动受限,在这方面中国和美国拥有共同的利益。

  作为美债的最大持有者,中国的反应注定无法忽略,面对加息中国央行这次又将如何应对?上周三有一个传闻称中国央行正向美联储打听加息的时机,但这个消息旋即又被证伪。这种行为的确很刺激媒体人的神经,以至于美联储加息就像一次“阴谋”,在行动的前夜记者获悉的小道消息已满天飞。

  中国的关切或许可以理解,随着美联储加息迫在眉睫,美元持续走强,中国央行可谓面临两难选择。如果让人民币跟随美元走强,在经济疲软下会形成本币高估,并严重损害出口,极易引发市场悲观情绪。如果放任人民币贬值,同样引发资本外流。

  今年一季度,中国经济历经一轮小阳春,这全系于刺激政策所推动。据统计,今年一季度社会融资规模增量为6.59万亿元人民币,比去年同期多1.93万亿元,其中,对实体经济发放的人民币贷款增加4.67万亿元,同比多增1.06万亿元。基建项目和房地产成资金流向的重要领域。这虽然暂时抑制住经济下行的趋势,却是以资产泡沫、通胀高企、加剧产能过剩和债务负担为代价。5月18日,中国统计局数据显示,4月份,70个大中城市中65个城市房价上涨,其中合肥、厦门、南京、上海、惠州、北京6个城市的房价环比增幅最大。

  截至目前,中国一二线楼市泡沫仍未得到有效控制,加杠杆情形愈演愈烈。不久前,“权威人士”在《人民日报》发文,指出中国经济加杠杆的风险性,这被外界视为高层释放的重大信号。这种情况下,中国如何采取有利的应对路径搭乘美国加息的便车是对央行的考验。本来美国加息表明美国经济好转,美国与欧州及其他国家之间经济形势分化,美元要升值,其他货币则有较大贬值。这种情况下,相对于半死不活的欧洲经济或危机迭现的新兴经济体,中国经济的表现还算不错,人民币本应随美元升值,至少也要相对其他国家货币升值。但是,国内经济的现实也会让人有所顾忌。前不久,中国的一些经济学家就在公开场合大声疾呼人民币一次性贬值到位,以纾解当前的经济困局。在一个两难的局面下,维持人民币汇率稳定非常必要。央行今后也只能通过不断干预的手段,将人民币兑美元汇率控制在一个“合理”区间才最符合中国的利益。事实上,在维系人民币稳定上,央行已经尽了最大的努力。然而一国货币汇率稳定,是市场信心和经济基本面的集中体现。转变经济基本面,则在于社会经济结构深度调整。从理论层面看,控制房地产泡沫、打破金融和国企垄断格局才是促进经济结构优化调整、捍卫人民币汇率稳定的关键。否则,在美联储加息周期下,中国经济可腾挪的空间将会越来越窄。

  不管怎样,该来的总是要来,美国银行高级经济学家MichaelHanson称,中国的担心不太可能对美联储带来很大影响,“他们(美联储)已经得出结论,国际市场能应付得来”。

来源:中国经济时报-中国经济新闻网 作者:徐伟 编辑: 周梦鸽       
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