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“降息+定向降准”的政策组合意在稳增长

中国经济新闻网 2015-06-29 14:51:54

  周子勋
  
  央行6月27日突然宣布,决定自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准,即对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行和对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点,降低财务公司存款准备金率3个百分点。同时,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点。
  
  毫无疑问,降息+定向降准的政策组合,意图非常明确,就是对提振实体经济、促进结构优化、降低融资成本、稳定金融运行的多重权衡。
  
  就眼下看,稳增长是当务之急。从经济运行看,2015年5月固定资产投资增长11.4%,工业增加值增长6.1%,出口增长-2.8%,社会消费品零售同比名义增长10.1%,全社会用电量同比增长1.6%,M2同比增长10.8%,社会融资规模增量比上月多1639亿元,铁路货运量同比下降11%,规模以上工业企业实现利润同比增长0.6%,大城市调查失业率为5.1%左右。而5月CPI同比上涨1.2%,特别是PPI同比下降4.6%处于历史低位的境况为货币政策调整提供了调节空间。
  
  事实上,近期央行的一系列举动都在为降准降息作铺垫。6月中旬的MLF到期不续,相当于降低了超额准备金率大概0.5个点,超额准备金率将降低到2.5%附近,这个水平将回到1—2月份时期水平。假如MLF续作终止,则在稳定经济增长背景下,央行有可能采用其他模式来补充缺失流动性,降准或重新启动逆回购公开市场操作成为可能。就在市场频出猜想之时,央行6月25日打破沉默启动逆回购,此次公开市场操作将净投放350亿元。这无疑令市场对于下一步货币政策的预期发生了非常微妙的变化。虽然目前银行体系流动性总体充裕,但在最近一段时间,在新股发行、商业银行上半年末考核等多重压力之下,银行间流动性略显紧张。有专家认为,目前正是月末以及半年末资金紧的时候,央行重启逆回购有助于缓解资金利率上行及市场对于宽松货币政策是否持续的担忧。近期资金利率走高除季节性和IPO因素外,还有一个原因是市场开始担心央行的货币宽松是否发生变化,重启逆回购给市场吃了一颗“定心丸”。
  
  结合6月24日国务院常务会议决定取消银行存贷比75%的限制,无疑对稳定市场信心具有重要作用。有分析称,存贷比监管取消后,16家上市银行将新增人民币贷款约6.6万亿元。当然,取消存贷比监管并不意味着银行可以撒开了去放贷,因为银行还存在资本充足率和贷款额度限制等约束。当前信贷疲弱在很大程度上源于经济不好,市场缺乏有效的融资主体,银行有钱贷不出去的情况并不少见,存贷比并非是直接约束,更不是唯一约束。在目前经济下行、企业有效信贷需求不足、银行资产质量压力较大的情况下,此举并不会立刻导致贷款投放大幅增加。
  
  在高负债率且风险不断抬升的中国经济中,要降低社会融资成本,增加货币供应和再贷款规模以稳固商业银行根基实际已成关键。在现存社会融资结构难以撼动而金融创新反而抬高融资成本的当下,还得让商业银行继续承担定向降准和降息、普惠金融的通道,然后才是改革。而结构问题是中国经济心腹大患,调结构不能松懈。在“新常态”下,如果经济调控区间的底线不破,深化改革应当成为调结构的重要基石。
  
  值得关注的是,财政部部长楼继伟近日在中美第七次战略与经济对话新闻发布会上称,中国7%左右的经济增长目标并不意味着增速一定要达到7%。这显示出中央在今年经济增长问题上比市场要镇定,经济增长在今年之内没有问题。换句话说,中央并不担忧今年的经济,所以有可能保持定力把精力放在未来的工作,以及“十三五”规划的讨论方面。“十三五”的核心是中国从大国转为强国的关键,当中的焦点就是“一带一路”和“创新驱动”。未来5年,中国经济会从“激进式”发展转向协调、圆融,要完成中国内部和外部、速度和质量、发展和生态等多种平衡关系。
  
  总之,央行此次祭出“降息+定向降准”的政策组合就是要稳增长、优结构、降成本。而深化改革应当成为这些目标的重要基石,推动经济结构调整在更深层次上进行。
  
  

来源:中国经济新闻网-中国经济时报 编辑: 姜华       
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