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A股公司2015年中报分析:盈利出现改善但难以持续

中国经济新闻网 2015-09-14 15:45:25

盈利增速:2015年Q2非金融、石油石化A股净利润单季同比增速14.84%,较2015年Q1、2014年Q4均有较大幅度提升。2015年Q2主营业务收入单季同比增速3.58%,仍然疲弱。

(1)解析:经过测算,分解因素对于2015年Q2盈利增速回升贡献度排序为:大宗低迷带来的成本下降贡献程度最大,牛市带来的投资净收益上涨贡献程度次之,宽松货币带来的费用下降贡献程度再次,所得税下降的贡献程度最小。

(2)展望:前两个因素在未来两个季度大概率不会持续,而其又对Q2盈利增速具有非常大的贡献程度,因此综合来说,前两个因素的不可持续性将对A股的盈利趋势形成偏负面的影响,而这一负面影响可能需要一个季度的时间来消化,叠加宏观对于Q3经济增速继续探底的预期,意味着营业收入还有下行风险。因此,我们判断三季度A股企业盈利增速难以持续改善。考虑到去年四季度A股盈利的低基数,综合来看,未来两个季度,A股上市公司盈利增速大概率将呈现前低后高的态势。

盈利能力:2015年Q2非金融、石油石化A股ROE单季2.48%,较2015年Q1有所回升,与2014年Q2基本持平。

(1)解析:a)ROE较Q1有所回升的原因在于:销售净利率Q2单季达到5.57%,在成本连续下降的情况下回升到近四年来的最高水平;Q2资产周转率单季水平14.7%,较Q1大幅回升1.4%。b)ROE与2014年Q2基本持平的原因在于销售净利率的大幅提升抵消了资产周转率和权益乘数的下降。

(2)展望:从边际上来讲销售净利率的改善空间已经不是很大,同时,季度经济、工业增加值可能继续下探,资产周转率的下行趋势无法得到扭转,因此预计三季度ROE可能有下行风险,而四季度的情况还需考察稳增长的力度和效果。

中报分板块比较:盈利增速方面,创业板Q2单季同比增速大幅回升至34.73%,同时创业板Q2收入增速也保持在30%以上,均显著领先中小板和主板。盈利能力方面,中小创ROE与主板相比并不具有优势,但由于杠杆水平(资产负债率)较低,因此中小创ROE仍然有较大幅度的上升空间。

中报分行业比较:盈利增速方面,部分消费类行业(农林牧渔、商业贸易、纺织服装)趋势向好,而周期板块与科技板块则继续保持明显差异。盈利能力方面,分化严重,非银金融、交通运输、电气设备、化工、纺织服装等行业ROE水平显著改善,而钢铁、家用电器、建筑材料、采掘等行业ROE水平却严重恶化。

风险提示:经济超预期下滑。

来源:安信证券 编辑:蒋帅      
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