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券商板块估值已处历史底部区域 配置价值明显

中国经济新闻网 2017-08-03 11:23:50

  继7月份整体上涨4.05%后,8月份首个交易日,券商板块再度集体走强,板块内33只成份股中,仅东方证券一只个股出现下跌,而第一创业、东方财富、长江证券、山西证券、浙商证券和中原证券等个股昨日涨幅均在2%以上。

  梳理券商研报发现,近期招商证券、广发证券、华泰证券、山西证券等多家券商均表示看好券商板块当前的配置价值。而看好的理由主要集中在以下三个方面。

  首先,板块估值接近底部区域。广发证券表示:当前证券板块市净率为1.87倍左右,以过往市场走势来看,低于2倍为板块底部区域。渤海证券也表示:当前证券行业估值接近历史底部,尤其是大券商市净率处在历史底部,向上空间大。

  其次,业绩边际改善预期强。近期两市成交金额持续回暖,ipo等投行业务稳健增长,在此背景下,证券行业近几个月基本面环比持续改善。多机构称,预计下半年各业务经营压力将有所缓解。

  最后,政策面利好不断。并购重组审核加速、提高直接融资比重等均利于券商发展。受2016年9月份并购重组新规影响,并购重组审核进程放缓,但上月底召开的全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会上,证监会再次强调规范和支持上市公司并购重组。另外,第五次全国金融工作会议日前在北京召开,会上提出,要增强资本市场服务实体经济功能,积极有序发展股权融资,提高直接融资比重。

  个股选择上,广发证券表示,可关注以下两条投资主线:1.综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商,如中信证券、国泰君安、华泰证券等;2.事件性驱动的弹性券商,如国元证券(定增过会等)、兴业证券(员工持股计划推动公司市场化改革)。值得注意的是,在券商板块内部,低估值龙头券商被机构普遍看好。

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  爱建集团:股权之争和平解决,信托业绩高增长可期

  股权之争和平解决,广州基金作为二股东入主,将助力公司在华南地区业务拓展,同时18元/股要约收购价格将对公司股价形成支撑。

  8月2日公告,广州基金修订要约收购方案,公司股票将于8 月 2 日开市起复牌。

  股权之争和平解决,广州基金作为二股东入主,将助力公司在华南地区业务拓展,同时18元/股要约收购价格将对公司股价形成支撑;行业景气度提升以及公司机制改善将带动公司信托业绩高增长,维持17-19年eps0.65/0.91/1.22元。

  股权之争和平解决,广州基金作为二股东入主,与均瑶共同推进公司业务发展。 (1)均瑶、广发基金和爱建基金会三方签订战略合作框架协议,广州基金调整要约收购方案,不以控股为目的,拟以18元/股要约收购公司1.05亿股,占比7.3%(定增前),定增后广州基金及一致行动人持有公司10.9%股份,与爱建基金会并列为公司第二大股东。 (2)均瑶集团与广州基金决定共同全力推进公司后续主营业务发展,预计公司未来将以上海为主基地、以广州为华南基地拓展金融业务。

  参股曲靖银行20%股权,看好公司信托业务高增长。 (1)公司终止重大资产重组,转为对外投资事项,拟以现金增资曲靖商业银行,持股不超过20%,成为并列第一大股东。本次增资一方面将增厚公司业绩(曲靖银行16年净利润1.37亿元),另一方面将完善公司金融业务链条,增强银信类业务合作。 (2)爱建信托17h1营收和净利润分别为6.1/3.85亿元,同比+30%/+20%,行业景气度提升以及公司机制改善背景下,预计未来公司信托业绩将持续高增长。

  风险提示: 信托业绩增长不达预期。

  中国银河:ah上市资本雄厚,经纪业务保持领先

  中国银河 2016 年实现营业收入 132 亿元( yoy -50%),归母公司净利润 52 亿元( yoy-48%); 2017 年一季度实现营业收入 30 亿元( yoy -10%),归母公司净利润 11 亿元( yoy+10%)。 2016 年公司加权平均roe为 9%, 2017 年一季度公司加权平均roe为 1.8%。

  经纪业务收入领先, 股票质押逆市大增。( 1)经纪业务收入领先,客群庞大。 2016 年和 2017 年一季度公司分别实现代理买卖证券业务手续费及佣金净收入 58 亿元( yoy -62%)和 11 亿元( yoy -36%),经纪业务收入规模

  行业领先。据choice 数据计算, 2016 年以来公司股基交易额市场份额保持在 4.8%左右,保持行业前五地位;经纪业务佣金率约为 0.04%,略高于行业平均水平。公司客户群庞大,截至 2016 年末公司拥有经纪业务客户 877 万户( yoy +17%), 360 家营业网点覆盖全国 31个省市,并积极拓展海外业务和互联网金融,资本金补充之后公司将巩固经纪业务优势,预计 2017 年经纪业务市场占有率和佣金率继续维持。

(  2)股票质押逆市大增。 2016 年占公司利息收入比重最大的两融业务利息收入降至 44 亿元( yoy -42%),两融余额降至 529 亿元( yoy -23%),受此影响公司 2016 年利息净收入降至 25 亿元( yoy -48%)。公司股票质押回购业务相比两融业务还存在增长空间, 2016 年末业务余额 226 亿元,利息收入 2.9 亿元( +129%)。随着资本金的补充和股票质押业务规模的扩大, 2017 年一季度公司利息净收入升至 7.7 亿元( yoy +42%)。

  投行业务稳步发展。 2016 年公司在股票、债券承销和新三板等方面均有进一步提升, 2016年公司投行业务手续费及佣金净收入升至 10 亿元( yoy +36%), 2017 年一季度实现投行业务手续费及佣金净收入 0.4 亿元( yoy -83%),据证监会统计截至 2017 年 4 月 27 日公司 ipo排队项目 7 个,预计 2017 年公司投行业务收入基本与 2016 年持平。

  自营业务求稳,资管规模高增。( 1)自营风险偏好较低。 公司 2016 年和 2017 年一季度投资收益(含公允价值变动收益,但不含对联营企业投资收益)分别为 30 亿元( yoy -32%)和 8.3 亿元( yoy +15%)。随着公司完成 a 股上市,自营规模有望进一步扩大,业务风险偏好较低,寻求较为稳定的收益,预计 2017 年公司自营业务投资收益率保持稳定。

(  2)资管规模增长迅速。 2016 年和 2017 年一季度受托客户资产管理业务净收入分别为 4.5亿元( yoy +1%)和 1.4 亿元( yoy +25%),受托资产管理规模 2215 亿元( yoy +83%)。2017 年公司资管子公司银河金汇将进一步提升主动管理能力,打造全能型资产管理服务平台,预计资管规模有望突破 3000 亿元。

  “ a+h”股上市,金融产业多元布局。 银河证券成为第 12 家 a+h 股券商,此次 a 股上市募集资金约 40 亿元,资本金得到补充,有助于公司扩大现有的经纪业务优势,同时提高自营、资管、投行业务规模及实力。控股子公司包括银河期货、银河创新资本、银河国际控股、银河金汇以及银河源汇投资,还参股了多家股权交易中心,在金融产业实现多元化布局。

  投资建议: 预计公司 2017-2019 年的 eps为 0.63 元、 0.71 元和 0.82 元。

  风险提示: 市场交易量萎缩,政策监管风险,信用违约风险。

  宝硕股份: 天时(民营巨头产业升级转折期) +地利(身处雄安战略前沿)

  天时: 处于民营巨头新希望集团产业升级、多元金融战略的转折期,发展前景好。 宝硕股份于 2016 年 9 月实施完成发行股份购买华创证券 95.01%股权, 并募集配套资金 73.6 亿元, 2016 年末宝硕股份控股华创证券 97.44%的股权。 公司大股东是著名民营企业家刘永好旗下的新希望集团,新希望集团连续 14 年位列中国企业 500 强前茅。集团资产规模达 750 余亿元,旗下拥有银行、证券、互联网金融和基金等多种金融业态布局。宝硕股份已成为以证券服务业为核心的控股平台,公司未来发展战略为:加强控股平台建设,通过内涵式和外延式发展,通过积极设立发展或探索重组并购具有综合协同效应的相关金融业态及金融科技机构,形成以管理各类资产为核心,具有金融科技研发优势和差异化核心竞争力的多元化金融控股集团。

  地利:公司位于保定,身处国家雄安战略前沿。 公司宝硕在吸收华创证券以前,主导产品为节能环保的管材和型材,辅以房地产业务。 公司 2016 年 11.15 亿营收中,有 6.89 亿来自于证券行业, 3.33 亿来自于建材行业。 建材行业业务包括 pvc 管材管件、 pe 给水及燃气管材、pp-r 冷热水管材以及具有新技术、新材料、节能环保的 pvc-o 管材等全系列管材管件, pvc 异型材、高端“被动房”型材、塑钢门窗及零部件。宝硕管材公司是中国塑料加工工业协会塑料管道专业委员会副理事长单位,拥有世界一流水平的德国进口 pvc、 pe 管材生产线,产品测试中心为国家级产品检测中心。 雄安新区的建设,必然带动建材行业,宝硕股份近水楼台先得月,必将受益雄安这一新型、大型城市建设。 房地产业务方面,子公司( 40%股权) 在保定有十宗土地,其中9 块为城镇住宅用地, 1 块为住宿餐饮用地,主要位于朝阳北大街、乐

  凯北大街、沈庄路。 截至 2015 年 5 月末,宝硕置业总资产账面价值为13.6 亿。雄安新区的打造,势必带动周边房地产市场,宝硕置业房地产项目首当其冲收益。

  投资建议: 券商行业总体估值偏低,未来有待修复。公司建材和土地储备均与雄安新区建设高度相关,价值有待重估。看好公司长期发展潜力,预计 2017-2019 年 eps 分别为 0.49、 0.59、0.71。

  风险提示: 证券业务业绩波动风险, 监管趋严,政策性风险等。

来源:证券市场周刊·红周刊 编辑:蒋帅      
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